70年代的通脹噩夢(mèng)，是否又在逼近美國(guó)？

　　文 ｜ 華商韜略 霍 怡

　　1960年，二戰(zhàn)英雄、法國(guó)總統(tǒng)戴高樂(lè)干了一件大事：把法國(guó)手里的美元，悉數(shù)兌成黃金。

　　戴高樂(lè)一眼看破了當(dāng)時(shí)美國(guó)的窘境——債務(wù)水平遠(yuǎn)超黃金儲(chǔ)備，美元堅(jiān)挺岌岌可危。為了避免跟著美國(guó)背黑鍋，戴高樂(lè)派了軍機(jī)，把成噸的黃金空運(yùn)回國(guó)。

　　到了1971年，美國(guó)已經(jīng)無(wú)法維持1盎司黃金兌35美元的比例，索性直接宣布美元和黃金脫鉤，準(zhǔn)備來(lái)一輪美元大貶值。這惹怒了西方列強(qiáng)，但在G10會(huì)議上，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)約翰·康納利卻撂了句狠話：美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩。言下之意是：我們的鍋你們背。

　　但在甩鍋之路上，這其實(shí)只開(kāi)了個(gè)頭。

　　【01】

　　2022年3月10日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布了一組數(shù)據(jù)，美國(guó)2月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增長(zhǎng)7．9％，為1982年6月以來(lái)最快的漲幅，創(chuàng)下40年來(lái)的新高。

　　當(dāng)天，白宮緊跟著公布了拜登的聲明——他將物價(jià)上漲稱之為“普京漲價(jià)”，同時(shí)聲稱“天然氣和能源價(jià)格上漲，主要是市場(chǎng)對(duì)普京的激進(jìn)行動(dòng)作出的反應(yīng)”。

　　美國(guó)嚴(yán)峻的通脹問(wèn)題，真如拜登所說(shuō)，該歸咎于普京發(fā)起的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)嗎？

　　恰恰相反，在俄烏沖突中，美國(guó)并非受害者，反而是最大贏家。

　　在制裁俄羅斯的問(wèn)題上，歐美一直是最堅(jiān)挺的陣線聯(lián)盟，但在對(duì)俄羅斯能源的需求方面，歐洲和美國(guó)的悲喜并不相通。

　　美國(guó)能源是可以自給自足的，在天然氣和原油上，美國(guó)對(duì)俄羅斯的依賴程度很低，但歐盟卻不是，仰賴的最大供應(yīng)商就是俄羅斯。

　　俄羅斯提供了歐盟40％的天然氣、四分之一的石油和將近一半的煤炭，制裁俄羅斯，使歐盟在短期內(nèi)，很難從其它單一渠道獲得如此龐大的替代能源。

　　不夸張地說(shuō)，離了俄羅斯的供給，歐洲寸步難行。

　　而美國(guó)天然氣產(chǎn)量近年來(lái)大幅上漲，當(dāng)俄羅斯天然氣被排斥出歐洲市場(chǎng)時(shí)，歐盟只能被迫從美國(guó)高額購(gòu)買。

　　即使美國(guó)液化天然氣運(yùn)到歐洲需要通過(guò)船舶運(yùn)輸，成本遠(yuǎn)高于俄羅斯，這也使歐洲的用氣價(jià)格貴上7～12倍，但此時(shí)的歐盟也只能咬牙堅(jiān)持。

　　除了天然氣，俄羅斯還名列世界前三大產(chǎn)油國(guó)。

　　當(dāng)戰(zhàn)爭(zhēng)打響之時(shí)，國(guó)際油價(jià)劇烈上漲，此時(shí)油價(jià)結(jié)算的貨幣是美元。當(dāng)石油從戰(zhàn)爭(zhēng)前的40美元／桶漲到了戰(zhàn)爭(zhēng)后120美元／桶時(shí)，意味著美元結(jié)算隨之翻了三倍。

　　不僅是石油，幾乎所有大宗商品都在飛漲。

　　歐洲天然氣漲幅240％、綜合鎳期貨漲幅270％、小麥期貨漲幅40％……這些大宗商品，你可以少用，但絕沒(méi)辦法不用，只要你用了，就要用國(guó)際貨幣結(jié)算。截止到2022年2月，在主要貨幣的支付排名中，美元以39．92％的比例位居第一，美元需求量的增長(zhǎng)可想而知。

　　每一次產(chǎn)生地緣政治危機(jī)，作為主要避險(xiǎn)貨幣之一，美元就會(huì)走強(qiáng)，這一次也并不例外。

　　隨著戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，美國(guó)將會(huì)回流大量的美元避險(xiǎn)，資本市場(chǎng)資金的流入不僅能抬高美國(guó)的匯率，讓美元保持堅(jiān)挺，無(wú)疑也能稀釋龐大的通脹壓力。

　　顯然，拜登想將美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的窘境歸咎于普京發(fā)起的俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，就像2021年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家試圖將疫情后物價(jià)飛漲的大帽子扣到中國(guó)頭上那樣，但事實(shí)證明，這不過(guò)是美國(guó)又一次得了便宜還賣乖的甩鍋罷了。

　　普京當(dāng)然不會(huì)買賬，很快駁斥了拜登的說(shuō)法：

　　“西方能源價(jià)格上漲不是我們的錯(cuò)，西方政府正在欺騙自己的民眾，試圖把自己的錯(cuò)誤帶來(lái)的后果歸咎于我們�！�

　　普京沒(méi)有說(shuō)錯(cuò)，他這番發(fā)言的第一位支持者，就是美國(guó)參議院少數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾，在他的嘲諷中，拜登的立場(chǎng)是“創(chuàng)造了令人發(fā)笑的修正主義歷史”。

　　在麥康奈爾看來(lái)，導(dǎo)致今天美國(guó)通貨膨脹的原因，和拜登競(jìng)選總統(tǒng)時(shí)的承諾密不可分——針對(duì)化石燃料及本土能源公司的消極政策導(dǎo)致了通貨膨脹的結(jié)果，而民主黨人不計(jì)后果地花錢則加速了通脹的速度。

　　【02】

　　工薪家庭對(duì)此再清楚不過(guò)，天然氣價(jià)格和公用事業(yè)成本一直在上漲，拜登用兩年時(shí)間宣傳了對(duì)美國(guó)能源的敵意，接下來(lái)的14個(gè)月里，他一直在為此付諸行動(dòng)。

　　美國(guó)能源價(jià)格上漲已經(jīng)持續(xù)了整整14個(gè)月，而俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)才發(fā)酵兩周，又如何能成為主因呢？

　　除了麥康奈爾，微軟全國(guó)廣播公司（MSNBC）經(jīng)濟(jì)分析師、奧巴馬前顧問(wèn)史蒂文·拉特納也在推文中表明了自己的立場(chǎng)：“這是拜登導(dǎo)致的通脹，他應(yīng)該承認(rèn)。”

　　早在這之前，美國(guó)的通脹問(wèn)題便已深深扎根，今天的局面不是巧合，只是它的集中爆發(fā)。

　　拜登似乎忘了，自2020年后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)早就在疫情的連番沖擊中潰不成軍。

　　幾十年來(lái)，全世界的商品都供大于求，直到2020年新冠爆發(fā)，才轉(zhuǎn)變成了供不應(yīng)求，物資匱乏自然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)不斷哄抬物價(jià)，而美國(guó)面臨“缺貨”的本質(zhì)原因來(lái)自于“缺人”。

　　企業(yè)為了招聘大幅提高薪資，額外的人工成本，傳遞到了終端的商品價(jià)格上漲。

　　在更高層面上，疫情導(dǎo)致的勞動(dòng)力短缺讓美國(guó)運(yùn)輸業(yè)幾近癱瘓，大量集裝箱卡在碼頭運(yùn)不出、大批貨船堵在港外進(jìn)不來(lái)，集裝箱堆在港口像碼不齊的俄羅斯方塊，沒(méi)有貨車司機(jī)來(lái)運(yùn)輸。

　　美國(guó)是經(jīng)濟(jì)上最依賴全球化的國(guó)家，從工業(yè)商品、生產(chǎn)原材料、零部件等都極度依賴外部產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)。

　　這種供應(yīng)鏈的崩潰，無(wú)疑像是敲在美國(guó)經(jīng)濟(jì)體上的一記重拳。

　　同時(shí)，美國(guó)還開(kāi)始了“直升機(jī)撒錢”模式——在近18個(gè)月里，失業(yè)的美國(guó)人每周能領(lǐng)到的失業(yè)金＋救助金高達(dá)950美元，每個(gè)月就是3800美元。

　　2019年美國(guó)人的平均月收入約是2275美元，躺平拿的還更多，試問(wèn)，還有誰(shuí)會(huì)愿意去工作呢？

　　這直接導(dǎo)致美國(guó)扭曲的情景：一邊失業(yè)率高居不下，一邊企業(yè)出現(xiàn)用工荒。

　　仰仗多年來(lái)大規(guī)模的增發(fā)貨幣，美國(guó)為日后的通脹埋下了定時(shí)炸彈。

　　一年之內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)表超過(guò)50％，也就是說(shuō)，這一增發(fā)就是十萬(wàn)億美元的擴(kuò)增量。

　　隨著通貨膨脹物價(jià)飛漲，美國(guó)民眾更是舍不得消費(fèi)，即使政府增加支出去貼補(bǔ)群眾，但再多補(bǔ)助也只是進(jìn)入銀行系統(tǒng)，并沒(méi)有流入消費(fèi)市場(chǎng)。

　　這導(dǎo)致了制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的一蹶不振，實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎縮傳導(dǎo)到了金融市場(chǎng)的乏力，繼而政府繼續(xù)增發(fā)貨幣，再度引發(fā)新一輪更嚴(yán)重的通貨膨脹。

　　當(dāng)惡性循環(huán)演變成一個(gè)大雪球時(shí)，沒(méi)有一筆增發(fā)的貨幣是無(wú)辜的。

　　【03】

　　國(guó)家經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題，苦的總是公眾。

　　從2021年開(kāi)始，通貨膨脹就已經(jīng)加速超越了美國(guó)人的增收速度，到了今年2月，他們的平均時(shí)薪又下降了0．8％。

　　但能源、食品、住房成本卻在不斷攀升。

　　食品成本上升了1％，家庭食品價(jià)格也隨之上漲了1．4％，這意味著美國(guó)人買東西越來(lái)越貴。不僅是汽油和天然氣價(jià)格暴漲，連肉蛋奶、魚類和水果價(jià)格都出現(xiàn)兩位數(shù)的激增。

　　住房支出更是大幅增長(zhǎng)，光二月份就增長(zhǎng)了0．5％，占了政府消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的三分之一。

　　更糟的是，經(jīng)Bankrate．com首席財(cái)務(wù)分析師格雷格·麥克布萊德（Greg McBride）分析，這還只是個(gè)開(kāi)端，我們看到的糟糕現(xiàn)實(shí)，往往是滯后的結(jié)果。在過(guò)去一年里，美國(guó)住房指數(shù)上漲了4．7％、房?jī)r(jià)上漲了兩位數(shù)，而現(xiàn)在，租金也在以類似方式增長(zhǎng)。

　　這令許多依賴租房的留學(xué)生和上班族叫苦連天，為了續(xù)租，平白無(wú)故就要花上不少冤枉錢，電費(fèi)也翻倍上漲、平常去一次超市50美元可以吃上半個(gè)月，現(xiàn)在只夠勉強(qiáng)一周，通貨膨脹使居民生活費(fèi)用每月增加了300美元不止。

　　這讓人不禁想起了美國(guó)70年代的滯脹時(shí)期，工資－物價(jià)螺旋式上升的夢(mèng)魘。

　　從60年代末財(cái)政支出飆升開(kāi)始，到70年代美元與黃金脫鉤、自然災(zāi)害推高食品價(jià)格、美元貶值，直至兩次石油危機(jī)爆發(fā)，各種因素在短時(shí)間內(nèi)交錯(cuò)在一起，直接沖擊美國(guó)經(jīng)濟(jì)，造成了當(dāng)時(shí)的通脹失控。

　　70年代前，美國(guó)政府一直實(shí)行凱恩斯主義，這確實(shí)曾經(jīng)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)，但那也只是海市蜃樓，隨著70年代美元與黃金脫鉤，寬松政策下發(fā)放入市場(chǎng)的貨幣越來(lái)越多，就像這些年的美元濫印——隱約構(gòu)建著通脹的雛形。

　　在通脹壓力接踵而來(lái)后，當(dāng)時(shí)政府的應(yīng)對(duì)措施又顯得太舉棋不定，未能積極推動(dòng)鷹派政策，加速了滯脹時(shí)期通脹率和失業(yè)率雙高的尷尬現(xiàn)象。

　　兩次石油危機(jī)像最后一根稻草一樣，終于壓垮了美國(guó)飽受通脹所困的經(jīng)濟(jì)。

　　此前，OPEC實(shí)施的禁運(yùn)、石油產(chǎn)量因戰(zhàn)爭(zhēng)驟降等因素為本就岌岌可危的美國(guó)通脹雪上加了霜。

　　石油危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)當(dāng)時(shí)的實(shí)際聯(lián)邦基準(zhǔn)利率已經(jīng)下降到負(fù)數(shù)水平，不過(guò)，美國(guó)現(xiàn)在的實(shí)際聯(lián)邦基準(zhǔn)率比70年代還要低。

　　所幸在保羅·沃爾克上任美聯(lián)儲(chǔ)主席后態(tài)度強(qiáng)硬地應(yīng)對(duì)沖擊，力挽狂瀾抑制了為期十年的滯脹。

　　那么，滯脹是否又在逼近現(xiàn)在的美國(guó)？

　　沒(méi)有人能確定哪一項(xiàng)舉措將是未來(lái)掀起海嘯的蝴蝶振翅，也不知道當(dāng)海嘯卷來(lái)，還能否有下一個(gè)保羅·沃爾克。

　　【04】

　　通脹還要持續(xù)多久？所有人都可以“放下心”——短時(shí)期內(nèi)不會(huì)結(jié)束。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》分析稱，由于油價(jià)大幅上漲，導(dǎo)致了食品和房租成本上漲、天然氣價(jià)格的上漲，預(yù)計(jì)在3月份的通脹報(bào)告里，這些因素將會(huì)更加明顯，美國(guó)的通脹率將會(huì)進(jìn)一步飆升。

　　為此，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)坐不住了。3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)（即0．25％），將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提高至0．25％－0．5％，這是四年來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)首次加息。

　　作為美國(guó)銀行間互相拆借的利率，聯(lián)邦基金利率調(diào)高，將抑制銀行之間的貨幣流動(dòng)。除此之外，企業(yè)或個(gè)人向銀行的借款利率也會(huì)水漲船高，最終實(shí)現(xiàn)抑制全社會(huì)的貸款活躍度、降低貨幣供給，得以為經(jīng)濟(jì)降溫、緩解通脹。

　　而這只是新一輪加息周期的起點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年的加息六次政策會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)將祭出更為激進(jìn)的措施，以遏制40年來(lái)罕見(jiàn)的通貨膨脹。今年5月，美聯(lián)儲(chǔ)還將公布縮減9萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的進(jìn)程。

　　3月10日接受采訪時(shí)，被問(wèn)及未來(lái)的通脹狀況時(shí)，美國(guó)財(cái)務(wù)部長(zhǎng)珍妮特·耶倫拒絕進(jìn)行預(yù)測(cè)，但她也表示：“今年年底前我們很有可能看到，通脹數(shù)據(jù)將維持在令人不安的高位�！�

　　她還稱：美聯(lián)儲(chǔ)可以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”，目前的通膨問(wèn)題不會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　這當(dāng)然是一個(gè)好愿景，但在無(wú)法預(yù)判通脹演繹曲線、美聯(lián)儲(chǔ)政策選擇的情況下，一切都充滿未知的不確定性，遏制通脹、穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)，真的能如愿嗎？

　　——END——

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       原文標(biāo)題 : 美國(guó)大敵當(dāng)前，對(duì)手不是俄羅斯